Por Renzo Dichio | Consultor de fyo
El maíz ha estado dando qué hablar durante las últimas semanas, impulsado por subas importantes en Chicago que el mercado local ha sabido acompañar con firmeza en sus posiciones diferidas.
¿A qué se deben estas subas?
Son varios los factores del plano internacional que justifican este rally de precios que vimos recientemente:
- Conflicto Rusia – Ucrania: Sigue latente y afectando la capacidad logística portuaria de estos países. Esto puede tener una repercusión directa sobre las exportaciones de maíz en Ucrania, país que recientemente ha comenzado con su cosecha y que es el cuarto exportador a nivel mundial.
- Ola de calor en Europa: La Union Europea se encamina a una producción entre un 10% y 15% menor a la pasada debido a la sequía sufrida durante los meses críticos del desarrollo del cultivo. Este recorte implicará un aumento en sus necesidades de importación, Ucrania es su principal proveedor y si el conflicto persiste, gran parte de ese maíz deberá buscarse en otros orígenes, ajustando la hoja de balance mundial.
- WASDE de agosto + Pro Farmer Crop Tour: Es aquí donde me interesa detenerme, ya que, en mi opinión, estos informes han marcado la dinámica de precios en las últimas semanas. El informe de oferta y demanda del USDA (Departamento de Agricultura de Estados Unidos) de agosto nos trajo niveles de stocks más ajustados pensando en la campaña 26/27. Lo inesperado fue que este ajuste no vino por el lado de una menor producción, sino por una demanda externa sumamente firme, impulsada por la excelente performance exportadora de EE. UU durante el año y proyectada de la misma manera hacia adelante.
Relación S/C de maíz en EE.UU pasa de 11,7% en la campaña 25/26 a 10,1% en la 26/27. Los stocks de maíz son más ajustados en relación con el nivel de consumo que tienen. Sin embargo, la verdadera sorpresa la dio el informe de Pro Farmer Crop Tour, donde operadores privados recorren los campos para estimar el potencial real de rinde. Las estimaciones del Pro Farmer se ubicaron por debajo de las del USDA, generando nerviosismo en el mercado. Mientras el Departamento de Agricultura estima una producción de 406,75 M.t, el Pro Farmer se ubica en 389,75 M.t.
Con una demanda tan sólida sostenida por la exportación, el etanol y el forraje, EE. UU. no tiene margen para un recorte de semejante magnitud.
El departamento de Agricultura estima rindes de 113 qq/h promedio, mientras que el Pro-Farmer Crop Tour estimó 109 qq/h. El informe de septiembre será determinante
El próximo viernes 11 de septiembre tendremos el nuevo informe mensual del USDA donde veremos si esta dicotomía entre las estimaciones privadas y los datos oficiales persiste, o si finalmente el USDA convalida recortes en los rindes y, por ende, una menor producción.
Fondos especulativos en máximos
Para cerrar la película internacional de corto plazo, es imposible no mencionar el accionar de los fondos especulativos. Llámese fondos especulativos a esas grandes instituciones que manejan grandes flujos de dinero y toman posiciones compradas o vendidas en el mercado. En estos momentos posicionados en compras cerca de los máximos para esta altura del año, lo que puede generar que, ante la falta de nuevas noticias alcistas, desarmen rápidamente sus posiciones, desencadenando una baja repentina en los precios.
El sombreado celeste representa el rango histórico (máximos y mínimos) en el que se han movido los fondos especulativos para cada época del año. Como se observa en la línea azul, a la fecha los fondos se encuentran con una posición neta comprada de casi 25 millones de toneladas, ubicándose en la zona más alta del rango histórico para esta altura del año Un mercado disponible que no refleja esta realidad
El mercado disponible del maíz argentino parece estar viviendo una realidad paralela a la coyuntura internacional, castigado por la presión logística, lo que explica por qué tenemos un maíz disponible en torno a los 190 USD/ tt frente a una posición diferida para diciembre que se encuentra aproximadamente en valores cercanos a los 209 usd/tt.
Es decir, tenemos una diferencia de más de 15 dólares entre vender el grano hoy o entregarlo a fin de año. Esto representa una tasa en dólares sumamente atractiva, con una TNA anualizada que supera el 20%, ubicándose muy por encima de cualquier alternativa de colocación financiera disponible en el mercado.
Quien tenga maíz disponible y pueda evitar su venta, debería evaluar seriamente la alternativa de diferir la venta para capturar ese atractivo pase.
Valores de las distintas posiciones del maíz en el mercado argentino. La primera fila indica el disponible (entrega inmediata) y las siguientes detallan las posiciones diferidas. «Dif» representa el diferencial de precio frente al disponible, mientras que la «Tasa anual» expresa la Tasa Nominal Anual (TNA) en dólares que rinde dicho pase Sobre fyo
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